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文 |尼海志 本文为深度观点解读，仅供交流学习 2026年这个夏天，全球市场见证了罕见的金融大戏，日元持续贬值，美元兑日元一度逼近164，让日本重新登上全球金融舆论的风口浪尖。 有人盯着日本大规模减持美债会不会“引爆”美国债市，更多人却注意到，十年来中国对美债的态度已然从“主力军”悄然转身为“稳健抽身”。 一场货币和金融格局的悄然巨变，正以超出预期的节奏改变世界经济走向。 美日联手救市失败，日本自救危及美债 7月下旬，美元兑日元汇率一度逼近163.99，创下自1986年以来的新低，日元的加速下滑直接推高日本国内进口成本，汽油、面粉和牛奶等基本消费品都被这股汇率风暴带动着不断上涨。 对于家庭和小微企业来说，过去半年生活成本猛涨的痛感一点也不比经济下滑轻松。 到了7月31日，日本财务省终于出手，和美国财政部一同启动了久违的联合干预。 日本砸下巨资捍卫汇率，美国也罕见加入，买入日元以支撑汇率，汇市短暂出现了转机，汇率一度回落到156左右。 但到了8月14日，日元贬值压力卷土重来，美元对日元再次站上159的高位。 不难看出，干预带来的提振注定是“昙花一现”，真正决定汇率走向的依然是全球资金流动和美日利率分化的基本面。 高盛等机构坦言，这场干预反而为投机空头提供了“逢高做空”的战术窗口。资本市场的真实态度已经明牌：靠行政手段只能拖延时间，难以逆转趋势。 汇率拉锯的背后，是日本政府不得不大量套现海外资产换取美元弹药来对冲日元贬值，卖美债成为最直接的选择。 数据显示，2026年5月日本单月就抛掉了668亿美元美债，持仓跌破1.14万亿美元，是自十余年前以来的新低点。 这种抛售常常是在市场恐慌压力下的无奈操作，并不是主动战略选择——不是想卖，而是被倒逼着卖。 这一链条看起来有点讽刺：日元越跌，日本越要抛美债换美元，美债价格因此承压，结果反过来又让资金流向美元资产，进一步打压日元。 表面上日本在救自家，实际上也让美国感受到切肤之痛。特别是当美债利率走高，美国财政部发债压力倍增，利息负担越发沉重。 美国现有国债逼近40万亿美元，年度利息支出高达1万亿美元，这不是金融操盘能轻松化解的问题。 中国不为所动，其他国家央行做出相同选择 和日本的被动操作形成鲜明对比，中国的策略则从容许多。 2026年5月底，中国大陆美债持仓降至6593亿美元，与2013年最高峰时的1.316万亿美元对比，几乎腰斩。 中国不是集中抛售，而是每到一笔美债到期就选择不再续买。美国财政部统计发现，中国外储结构调整一直秉持低调克制，不刻意制造市场波动。 不动声色地从美债中“抽身”，背后其实是风险判断和战略布局的双重考量。 俄乌冲突后美方冻结俄罗斯外汇资产，使得“美元信用”的局限性暴露无遗。中国着眼于外储安全，逐步把“借条”换成更有保障的实物资产。 今年以来，中国黄金储备已经连续21个月增长。到7月底，官方持有的黄金达到7608万盎司（约2366吨），仅2026年头7个月的实际增持量就与2025年全年相当。 仔细看增持节奏，会发现每月的购金量都在逐步递增，用“润物细无声”来形容这场转型，真是一点不为过。 这样的操作带有很强的时代印记。过去咱们经常说“救美国就是救中国”，那是因为中国手里有超1万亿美债，经济金融全面绑定。 但今天，主动减少美元资产敞口，转而选择实物和多元化外储，自然也更加游刃有余。 美债在中国外储中的占比已经从巅峰时的近35%降至两成左右，美国金融话语权对中国的影响弱化了许多。 中国的选择不是孤例。2026年上半年，全球央行购入黄金345吨，几乎超过过去平均年度水平。 各国央行们纷纷给“无风险美债”的说法打了个大问号，反倒把金库搬得越来越满。 与十年前比，这可不是偶然——美债在全球储备中的份额正在被黄金和其他多元资产悄悄挤占。 为什么各国央行如此谨慎？并不是简单的避险情绪，而是实打实的国际环境驱动。 过去十年里，美国为维护金融霸权，屡屡“祭出”制裁大棒，冻结别国主权资产。正因为如此，储备资产安全成了压倒一切的大前提。 美元虽强，但也不是拆不掉的“保险箱”。尤其2026年特朗普总统继续执政，国际经济关系不确定性增大，央行们自然没法全押一边。 放在全球视野下，中日两个最大美债持有者代表着截然不同的应对模式：日本救火，越救越焦急；中国搬家，越搬越从容。 两条路很快就分出了高下。“美国你得救我”，已然成了日本的声音；“我自己稳住就行”，才是中国的定力写照。 救美过就是救中国的时代已经结束 很多人关心中国大规模减美债会不会“引爆”美国债券市场，其实大可不必担心——中国调整外储结构极为审慎，绝不会粗暴抛售。 换句话说，“我不救你，但也不会害你”。 与之相对的，日本手里还有1.14万亿美债，眼下如果日元还保不住，恐怕只会被动卖得更多。美国财政如今已经离不开海外买家的支持，但“债主联盟

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